华金证券: 予以中芯海外买入评级
华金证券股份有限公司王海维近期对中芯海外进行洽商并发布了洽商阐明《25Q1淡季不淡，国补刺激客户补库需求》，予以中芯海外买入评级。
中芯海外(688981)
投资重心
2025年2月11日，中芯海外发布2024年第四季度事迹快报公告。
全年营收初度冲破80亿好意思元，来自中国客户的收入同比高增
2024年公司结束营收80.3亿好意思元，同比增长27%，创历史新高，超出24年头所给的同比中个位数增长的事迹指令；毛利率为18%，同比减少1.3个百分点，主要系折旧加多所致；老本开支为73.3亿好意思元，同比基本抓平；年底折合8英寸圭表逻辑月产能为94.8万片，比较2023年底增长14.2万片，比较24Q3末增长6.4万片；出货总量进步800万片；年平均产能欺诈率为85.6%，同比提高10.6个百分点。
公司暗意，2024年半导体市集举座呈现复苏态势，芯片假想公管库存大概收复到健康水平，下流主要产业向国内产业链出动速率较快。受益于土产货化制造需求催化带来产业链的重新组合、客户市集份额的提高以及国度刺激猝然战略带动等诸多成分的影响，来自中国客户的收入同比增长34%。
国补刺激客户补库需求，25Q1毛利率瞻望延续同比增长趋势
在刺激猝然战略带动下，客户补库存意愿较高，猝然电子、互联、手机等补单急单较多，同期，智驾的快速浸透有望带动有关CIS、模拟类IC等居品需求提高，举座一季度淡季不淡。公司瞻望25Q1销售收入环比增长6~8%，即23.40~23.84亿好意思元；毛利率19%~21%，同比增长5.3~7.3个百分点，环比减少1.6~3.6个百分点。
在外部环境无紧要变化的前提下，公司瞻望2025年销售收入增幅高于可比同行的平均值，老本开支同比大概抓平，折旧同比增长约20%。咱们合计在一些训诫制程节点产能供给相对足够的情况下老本开支或倾向于更高端的产能推广，有望带动高端居品的国产化替代。公司暗意，当今举座客户居品库存相对健康，2025年除了东谈主工智能不绝高速成长外，市集各应用限度需求抓平或和缓增长。
24Q4毛利率同环比增长，汽车芯片国产链切换参加起量阶段
24Q4公司结束营收22.07亿好意思元，同比增长31.5%，环比增长1.7%，结束贯穿七个季度增长，主要系销售晶圆数目加多、产能欺诈率提高及居品组合变化所致；利润2.71亿好意思元，同比增长14.2%，环比增长21.4%；毛利率22.6%，同比提高6.2个百分点，环比提高2.1个百分点；产能欺诈率85.5%，同比提高8.7个百分点，环比减少4.9个百分点，短线炒股环比着落主要系四季度为行业传统淡季，部分客户可能会概述谛视年度打算，裁减部分需求。
分应用限度看，24Q4智高手机收入为4.94亿好意思元，同比增长4.94%，环比减少3.18%，占晶圆总收入的24.2%；计较机与平板收入为3.90亿好意思元，同比减少18.26%，环比增长16.02%，占晶圆总收入的19.1%；猝然电子收入为8.21亿好意思元，同比增长130.89%，环比减少6.00%，占晶圆总收入的40.2%；互联与可衣服收入为1.69亿好意思元，同比增长23.51%，环比增长0.83%，占晶圆总收入的8.3%；工业与汽车收入为1.67亿好意思元，同比增长41.29%，环比增长3.40%，占晶圆总收入的8.2%。
在汽车限度，公司暗意汽车等产业向国产链出动切换的经由从考据阶段参加到了起量阶段，部分居品负责量产。公司打算与终局整机厂相助，将异日汽车类居品销售额占比提高至10%；正将现存部分居品平台向汽车居品进行考据，并打算在三年时候内升级平台、渐渐上量，届时对应产能将中意国内汽车市集三分之一的需求。
投资提议：笔据公司2024年纪迹预报，咱们调治此前对公司的事迹预测。瞻望2024年至2026年，公司营收区分为577.96/670.43/750.88亿元，增速区分为27.7%/16.0%/12.0%；归母净利润区分为36.99/53.58/69.89亿元，增速区分为-23.3%/44.8%/30.4%。公司当作中国大陆晶圆代工龙头，制程国内开端，产能膨胀有序进行，跟着终局市集渐渐复苏，事迹有望延续增长。抓续保举，督察“买入”评级。
风险辅导：下流终局市集需求不足预期风险，新技巧、新工艺、新址品无法依期产业化风险，市集竞争加重风险，产能推广程度不足预期的风险，系统性风险等。
证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，华创证券岳阳洽商员团队对该股洽商较为久了，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度包摄净利润为盈利38.26亿，笔据现价换算的预测PE为217.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增抓评级1家；夙昔90天内机构讨论均价为122.37。
以上实质为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。
