华泰证券研报示意，11月批零同比高增，新动力渗入率和自主品牌市占率看护高位。12月1-15日零卖/批发分手为108.3/113.8万辆，同比+34%/+39%，环比+14%/+4%。12月全阛阓扣头优惠力度略有加多，各地置换补贴策略和报废策略服从加快披露，车市看护高景气度。乘联会瞻望12月乘用车零卖同比+15%至270万辆。咱们合计2025年补贴策略约略率延续，但不摒除岁首因为策略节点导致板块销量产生波动，然而新车周期强势的车企已经会大幅跑赢行业，继续保举有智商抗住板块波动的方向。

　　华泰 | 汽车：12月扣头略增，零卖环比增长

　　12月汽车瞻望看护较高景气度，25岁首板块销量或有波动

　　11月批零同比高增，新动力渗入率和自主品牌市占率看护高位。12月1-15日零卖/批发分手为108.3/113.8万辆，同比+34%/+39%，环比+14%/+4%。12月全阛阓扣头优惠力度略有加多，各地置换补贴策略和报废策略服从加快披露，车市看护高景气度。乘联会瞻望12月乘用车零卖同比+15%至270万辆。咱们合计25年补贴策略约略率延续，但不摒除岁首因为策略节点导致板块销量产生波动，然而新车周期强势的车企已经会大幅跑赢行业，继续保举有智商抗住板块波动的方向。

　　中枢不雅点

　　11月批零同比高增，新动力渗入率看护高位，自主品牌销量占比达64.1%

　　11月零卖/批发/出口分手为242.4/294.1/41.9万辆，同比+15.61%/ +15.54%/+3.16%，环比+6.31%/+7.67%/-9.88%，批零销量同比高增体现阛阓高景气度；其中新动力车销量环比+5.70%达151.3万辆，渗入率达到50.40%，看护高位水平。分车系看，11月自主品牌市占率为64.1%，比拟10月略有着落，但仍处于高位水平。分价钱带看，报废更新和置换补贴策略对中廉价钱带车型刺激成果较为显著，万隆优配11月份20万以下车型占比环比+2.9pct达到70.0%。

　　报废更新和置换补贴请求超244/259万份，25年补贴策略有望延续

　　竣事12月9日，宇宙汽车报废更新和置换补贴请求超244/259万份，其中11月18日-12月9日历间，报废更新补贴日均请求超2万份，各地置换补贴日均请求超2.8万份，咱们瞻望年底报废更新和置换更新补贴累计请求量有望打破280/320万份。12月12日中央经济职责会议将“淘气提振铺张、提高投资效益，全地点扩大国内需求”行为来岁九大重心职责任务的首位，2025年要加力扩围实践“两新”策略，25年汽车以旧换新策略或将延续。

　　11-12月燃油车与新动力车阛阓扣头略有加多，各品牌扣头变动有所分化

　　11-12月燃油车与新动力车阛阓扣头率分手为5.22%/19.17%，环比+0.52pct/+0.06pct，各品牌扣头变动有所分化。新动力车阛阓中，自主/搭伙/豪华品牌扣头率环比+0.65pct/-0.03pct/+0.90pct，其中自主品牌中比亚迪和奇瑞汽车扣头加多较多，环比+1.23pct/+0.60pct，搭伙品牌中丰田和本田系扣头有所加多。燃油车阛阓中，自主/搭伙/豪华品牌扣头率环比+0.41pct/ -0.15pct/-0.13pct，其中自主品牌中奇瑞扣头率环比+2.06pct，上汽扣头有所减少；搭伙品牌中东风本田/一汽丰田扣头率环比分手+0.73pct/+0.41pct，上汽寰球扣头率环比-0.85pct。

　　11-12月新势力职权力度有所加大，无边车企推出0息/低息金融决策

　　11-12月新势力职权策略力度有所加大，具体来看：特斯拉Model Y推出尾款减免1万元；蔚来复购优惠力度加多，新增金融决策优惠，NOP+支援时长擢升；理念念低息金融决策与保障补贴力度加大；问界优惠略有上调，尾款抵扣、选装基金、金融决策力度加大；智己部分车型推出0息大额贷；比亚迪部分车型经销商扣头力度加大。小鹏、极氪、零跑优惠策略力度变化不大。此外值得留心，特斯拉/理念念/小鹏等无边车企推出0息/低息汽车金融决策，较大裁减了购车门槛与本钱，成为汽车促销新神志，以理念念的限时3年0息决策为例可省俭利息1.35-2.77万元。

　　风险教唆：竞争加重导致车企损失；关税策略等原因导致出海不足预期。

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