春节假期期间，跟着特朗普政府新关税战术落地，泰西股市冲高回落，亚太股市和国际油价大幅下落，然则黄金价钱走势轶群出众，大幅高涨。

　　咱们觉得，受好意思国关税战术、好意思联储货币战术和各人债务问题等身分影响，风险钞票往日可能再次资格剧烈波动，避险钞票将不息受到商场爱重，黄金值得不息设立。此外，隐敝风险和“去好意思元化”两大底层逻辑愈加褂讪，黄金牛市短期不会死心。

　　避险形式增多推升国际金价

　　春节假期期间，好意思元指数冲高回落，对黄金的压制作用较弱。好意思元走强，一方面受国外避险形式影响，尤其是特朗普关税战术的不笃定性激勉商场担忧，有“心焦指数”之称的VIX指数大幅反弹。另一方面，好意思国经济好于预期，导致好意思元不息增值。数据流露，客岁四季度好意思国推行国内坐褥总值（GDP）按年率运筹帷幄环比增长2.3%，低于客岁三季度的3.1%，但好意思国个东说念主耗尽支拨（PCE）环比增长4.2%。

　　黄金价钱高涨，主要原因是商场避险形式增多。特朗普2月1日签署行政令，谨慎开启新一轮“关税战”。特朗普政府的关税战术可能长久主导商场形式走向，以下几点值得投资者护士：一是特朗普屡次提到用关税增多联邦预算，这需要对更多经济体征收更高的关税；二是特朗普警告制造业企业需要迁回好意思国，独一永远性关税战术颁布后，身手结束制造业回流；三是特朗普并不觉得加征关税会导致好意思国经济阑珊，这意味着特朗普政府会不息挥舞关税“大棒”。

　　好意思联储暂停降息并非货币战术转向

　　好意思元推行利率下降促使黄金投资需求回升。本周，臆度好意思元推行利率的10年期TIPS收益率一度降至2.09%，此前曾涉及2.34%的高位，客岁同期为1.9%；与此同期，各人最大的黄金ETF——SPDR黄金执有量升至865.63吨。

　　从货币战术来看，1月好意思联储议息会议暂停降息并非货币战术转向，而是干与战术不雅察期。1月好意思联储议息会议决定，将联邦基金利率的观点区间保执在4.25%至4.5%不变，这是客岁好意思联储脱手这轮降息周期以来初度暂停降息。这次暂停降息饱胀在商场预念念之中。1月利率声明删掉了劳能源商场供需偏宽松和休闲率有所上升的说法，改成“近几个月休闲率持重在低位，期货平台劳能源商场景况如故稳当”。

　　不外，鲍威尔在新闻发布会提到，1月利率声明中删除“通胀”表述并不虞味着通胀再次上升，好意思联储的战术利率权贵高于中性利率，这意味着好意思联储再次降息前需要看到更多的数据开辟，当今处于不雅察期。

　　值得禁绝的是，当今好意思国经济增长动能有所缓慢。经通胀更动后的客岁四季度好意思国推行GDP按年率运筹帷幄环比增长2.3%，不足预期的2.6%，也低于客岁三季度的3.1%。2024年全年好意思国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。客岁四季度，好意思国PCE环比增长4.2%，高于预期的3.2%，也高于前值的3.7%。

　　从收入和储蓄率来看，PCE很丢丑管强劲势头。数据流露，好意思国客岁12月个东说念主收入环比高涨0.4%，与预期执平，推行可主管收入汇集第二个月险些莫得增长，这可能会使更多耗尽者动用储蓄去耗尽，而客岁12月储蓄率已降至3.8%，达到两年来的最低水平。此外，客岁12月PCE进展强劲很大可能是耗尽者试图在价钱高涨之前囤积商品，因为他们驰念特朗普政府的关税战术导致商品价钱高涨。

　　黄金需求强劲

　　投资需求发力和特朗普政府的关税战术促使黄金加快流向好意思国，伦敦商场现货黄金供应弥留也激动黄金高涨。出于对特朗普可能对好意思国入口黄金加征关税的担忧，黄金商场参与者正在加快将现货黄金从伦敦运载至纽约的COMEX黄金仓库。纽约COMEX黄金逐日现货委用量在1月底激增，伦敦现货黄金商场的黄金租出利率通常攀升至2008年以来新高。据英国金融时报报说念，从英格兰银行金库索取黄金的恭候时候已从原本的不到一周延迟到4至8周。

　　此外，黄金的货币属性发力，央行购金手脚强劲。相较比特币，黄金更能对冲好意思元走弱和各人货币体系重构带来的信用风险。据高盛估算，客岁11月各人央行及机构在伦敦场社交往商场的黄金买盘达到117吨，远高于此前预期的46吨。此外，中好意思科技层面的博弈可能加快各人“去好意思元化”。

　　图为COMEX黄金价钱走势与SPDR黄金执有量

　　总而言之，由于特朗普政府的关税战术仍存不笃定性，商场避险买盘大增，黄金价钱执续高涨。好意思联储暂停降息并非货币战术转向，仅仅干与不雅察期。短期好意思国黄金抢入口效应、各人加快“去好意思元化”和央行购金步履王人为黄金价钱带来强力因循。投资者不错不息设立黄金，并通过芝商所COMEX黄金每周期权和上期所黄金期货、期权来对冲风险。（作家单元：广州金控期货）

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