界面新闻记者 | 张晓迪

　　11年前的2013年，有着“中国屠户长”称呼的双汇创举东说念主万隆，斥71亿好意思元巨资并购了好意思国头部生猪衍生企业史姑娘菲尔德，创下其时中资跨国并购的最大记录。

　　这场大皆并购，使万洲国际（HK:00288）达成了专家化布局，也使其在其时变化无方为专家最大猪肉出产商。

　　11年间，因为中好意思两个阛阓在衍生方面的成本、价钱差，这家公司曾一度是万洲国际的钱树子，但始料未及的外部环境变化，也让其在频年景为万洲国际的牵累。

　　11年后的2024年，这家企业又要被万洲国际分拆，拟赴好意思孤苦上市，以补血，若分拆上市告捷，万洲国际也将得以瘦身。

　　2024年11月18日，万洲国际公告全资子公司史姑娘菲尔德分拆及孤苦上市发达。

　　把柄公告，这次万洲国际将瞻望分拆发售不进步20%史姑娘菲尔德股份，使其在好意思国上市，咫尺，发售价尚未笃定，但瞻望将不低于53.8亿好意思元的钞票净值。分拆后，万洲国际在史姑娘菲尔德的股权瞻望将减少至约80%，史姑娘菲尔德仍将为万洲国际控股子公司。

　　万洲国际称，史姑娘菲尔德咫尺预期将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉成品产能推广的本钱投资。万洲国际本身也“拟将自史姑娘菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途”。

　　而此前，在2024年中期说明暴露，万洲国际在好意思国及墨西哥的本钱开支主要与宰杀工场的当代化及肉成品产能的进步相关。

　　万洲国际默示，将于12月6日举行临时推进大会，以议论及酌情通过这次分拆量度议案。瞻望万洲国际推进们将有权获派万洲国际所持史姑娘菲尔德股份的什物股息，终点于经史姑娘菲尔德发售扩大的已刊行股本总数约0.35%至0.45%。

　　限制2024年9月30日，史姑娘菲尔德总钞票约为104.96亿好意思元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总欠债约为51.13亿好意思元，钞票净值约为53.83亿好意思元。

　　施行上，对于史姑娘菲尔德分拆上市，万洲国际的经管层早有盘算推算。2024年7月15日，万洲国际就通知，向港交所提交央求，提议分拆其在好意思国及墨西哥筹划的史姑娘菲尔德业务，让史姑娘菲尔德在好意思国纽约证券交游所或纳斯达克证券阛阓孤苦上市。

　　公开资料暴露，史姑娘菲尔德配置于1936年，由弗吉尼亚州的Luter眷属创立。

　　史姑娘菲尔德配置之初主要为杂货店供应火腿和其他清新猪肉居品，自后发展成为好意思国生猪衍生和肉食加领班部企业，曾于1999年至2013年间在纽约证券交游所上市。

　　2008年，好意思国爆发次贷危急，衍生上游玉米等谷物成本大幅上升，但消费阛阓出现大幅下滑，生猪迷漫，猪肉价钱堕入低迷。史姑娘菲尔德也堕入销售逆境，出现资金危急。

　　就在史姑娘菲尔德创立4年后的1940年，万隆降生于中国河南漯河。

　　而2008年前后，前身为漯河市政府创办的肉联厂已完成了业务、产权等多方面的转型，成为千门万户知道的双汇，万隆也从该肉联厂的又名庸俗劳动员晋升至双汇的“住持东说念主”、“一霸手”。

　　在中国得到长足发展的双汇，此时正在寻求廉价肉源。而双汇把筹商锁定在生猪衍生技艺相对锻真金不怕火、衍生成本更低的国外阛阓。

　　在史姑娘菲尔德创立77年后的2013年，73岁的万隆阻挡的双汇国际以47亿好意思元（包含债务的交游值为71亿好意思元）的价钱完成对史姑娘菲尔德的并购，这在其时创下中资企业在国外并购最大鸿沟记录。

　　并购后，史姑娘菲尔德从好意思国退市，算作双汇国际的全资子公司，厚爱其国际业务。

　　并购史姑娘菲尔德，使双汇国际成为专家最大猪肉出产商。2014年双汇国际改名为万洲国际，并赴港交所上市，召募资金进步23亿好意思元。而从香港阛阓召募来的资金被用于偿还收购史姑娘菲尔德所欠部分债务。

　　在香港上市后，万洲国际旗下业务一是国内的双汇发展，厚爱肉食加工、远在好意思国的史姑娘菲尔德，主要厚爱生猪衍生，以及部分的物流、冷链等从属产业。

　　由于中好意思两个阛阓在衍生方面的成本、价钱差，史姑娘菲尔德入口到中国的猪肉存在套利空间。并购之前，万隆曾说，一朝收购告捷，将马上将史姑娘菲尔德锻真金不怕火的高利润肉成品引入中国阛阓。

　　据公开数据，并购之前的2010年，万州国际旗下上市公司双汇发展低温肉成品毛利率仅为7.81%，高温肉成品毛利率11.92%，此外双汇发展的冷鲜肉和冷冻肉毛利率仅为4.92%。

　　并购之初，双汇通过两个阛阓的运作，获取不小的利润增长。把柄积年财报，2014年-2016年，双汇国际从好意思国入口猪肉量不竭增多，其中，期货平台2014年，入口7万吨，2015年增至15万吨，2016年又增多到30万吨。

　　而双汇国际中国肉成品业务毛利率也继续上升，其中2014年，万隆国际中国肉成品业务筹划利润率同比增长了0.6 个百分点。

　　公开数据暴露，2015年，好意思国生猪出栏继续上升，生猪价钱下落32.5%，至1.12 好意思元/kg，而中国的猪肉价钱约合2.42好意思元/kg。但好意思国国内猪肉消费量领路，而中国事猪肉消费大国，出口中国成为奢侈好意思国猪肉迷漫的主要阶梯。

　　庞大的差价，导致双汇国际2015年的毛利率再增长4.8个百分点至22%，创下其时肉成品单吨盈利的历史记载。

　　2016年，史姑娘菲尔德向中国出口的猪肉增至30万吨，其中一半是猪副居品，而副居品的在中好意思两个阛阓的差价更大。2016年，其利润率保持在31.2%。

　　诊疗出咫尺2017年。

　　2017年，国内猪价出现了下落、中好意思猪肉价差空隙，双汇国际猪肉入口量随之回落。

　　雪上加霜的是，2018年起，生猪生意也成为了中好意思生意战的一个“握手”。2018年4月和7月，中国对好意思入口猪肉离别加征25%的关税额，累计关税提高至62%。

　　海关数据暴露，2018年第四季度，国内猪肉入口量同比回落了80%以上。

　　而2019年8月，中国对好意思国入口猪肉又加征10%关税。至此，中国对没猪肉入口累计关税提高至72%。

　　2018年，史姑娘菲尔德生猪业务堕入蚀本，生猪衍生蚀本1.5亿好意思元。2022年、2023年，史姑娘菲尔德在墨西哥和好意思国的猪肉业务蚀本4300万好意思元；2023年蚀本高达6.24亿好意思元。

　　值得一提的是，2022年和2023年，史姑娘菲尔德慢慢关停了一些衍生场。2023年，史姑娘菲尔德在好意思国的生猪出栏量同比下降8%，产生与加快折旧、合约拆伙、雇员罢职、钞票减值等退出成本用度共计1.76亿好意思元。

　　于此同期，史姑娘菲尔德也在缩减生猪出栏鸿沟，把柄万州国际公告，2024年瞻望出栏量会低于1500万头，而此前史姑娘菲尔德在好意思国生猪衍生出栏量终年保持在1750万头傍边。史姑娘菲尔德但愿最终把出栏鸿沟阻挡在1000万头或者更低，这个筹商在以前的1-3年内达成。

　　2023年，史姑娘菲尔德的息税折旧及摊销前利润较2022年减少约69.5%至约4.82亿好意思元，除税后蚀本约7000万好意思元。万洲国际评释，这主要由于生猪衍生成本居高不下，且猪肉价值因消费者需求疲软而承受压力所致。

　　2024年，史姑娘菲尔德在好意思国和墨西哥的生猪衍生业务已有所减亏，把柄万洲国际2024年未经审计的前三季度事迹公告，限制2024年9月30日，万洲国际在好意思国及墨西哥收入为99.14亿好意思元，筹划利润为8.41亿好意思元。

　　对于好意思国及墨西哥区域筹划利润增长，万洲国际评释，其主要启动成分是猪肉居品价值上升、生猪饲养成本下降等。

　　多位业内东说念主士告诉界面新闻，史姑娘菲尔德分拆上市和其事迹、以及财务问题不无关系。

　　布瑞克农居品集购网高档分析师徐宏愿分次称，这次万洲国际分拆史姑娘菲尔德主如果为了处理睬务问题。

　　尽管从2023年岁迹来看，徐宏愿默示，史姑娘菲尔德频年来主要以北好意思阛阓为主，北好意思猪肉价钱不高，竞争神气更复杂更强烈，销售渠说念被山姆、沃尔玛几个大的销售巨头把持和阻挡的，算作猪肉上游供应商的利润空间被压缩地很利弊。这和国内丰富的销售渠说念情况不不异。

　　徐宏愿称，在北好意思阛阓，算作史姑娘菲尔德是莫得目的阻挡比我方鸿沟还大的销售渠说念的，即使遭逢猪肉价钱可以的时候，只怕有很有的利润空间，如果猪肉价钱下落那顺服更要亏钱。

　　在万洲国际体内的2013年至2023年，史姑娘菲尔德的年销售额从130亿好意思元增多到146亿好意思元。限制2024年9月30日，钞票净值约为53.83亿好意思元，稍高于47亿好意思元的收购价。

　　对此，香颂本钱董事沈萌称，10年时分只是有限的涨幅顺服低于万洲国际当初收购的预期，毕竟收购史姑娘菲尔德不仅是为了进步万洲国际在专家猪肉阛阓的龙头地位，也垂青中好意思算作两大猪肉阛阓之间互动配合省略造成的息争遵循。关联词在这10年里，非洲猪瘟、中好意思生意战、疫情等问题皆对此前的预期产生负面的影响，是以咫尺万洲国际为了更好优化钞票组合，聘用推动史姑娘菲尔德在好意思国上市。

　　“这至少可以缓解史姑娘菲尔德的事迹对万洲国际股价的影响”，沈萌说，“对于万洲国际而言，也莫得其他更好的聘用了。”

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