航运：若何看待11月船公司宣涨欧线运价？
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上周，Hapag-Lloyd、Maersk以及CMA CGM接踵晓谕上调亚欧航路FAK费率至$4500/FEU，$4500/FEU和$4400/FEU，对应SCFIS约在3200-3300的区间。基于此讯息影响，叠加国内宏不雅经济计策利好频出，EC2412环比上行31%，一改近3个月以来的下落间隙。靠近12月的传统旺季，船公司按照平素的为了新一年的长协运脚而开动宣涨即期运脚，这次加价落地概率几何需要温和供需层面的变化。
一
2024Q4欧线供需推演
一般来说，船公司齐会选用在旺季将要莅临前晓谕加价使其收益不错达到最大，一些障碍的节点为：1月的春节假期前的提前出货时，二季度圣诞假期前的备货传统旺季，以及11-12月为新一年长协说念判争夺筹码时。天然决定每次加价能否告捷落地的要素是比拟复杂的，但无论市集各方再若何博弈，最终的决定要素如故供需基本面。
巧合记忆前年船公司宣涨11月和12月欧线运脚不错给出最直不雅的对比和结合。在2023Q4， 船公司为了新一年更成心的长协价钱而接纳的加价措施令其决定对11月以及12月的即期运价进行宣涨，然则11月的加价与12月的加价却产生了不同的恶果：11月的宣涨只在10月末11月初的第一周产生了显豁的恶果：10/27的SCFI欧线读数环比增长32%，然则插足11月后接下来3周的读数出现了显豁的回调，在 [700，780]区间波动，并未链接上行。而12月的加价则使得运脚从 $800+实在翻倍，接着就遭遇了红海危境的后续影响并开启了爆发式高涨。——之是以产生如斯不同恶果的中枢要素即是需求端的变化：2023年11月亚欧货量126.6万TEU，环比减少0.4%，而12月货量为150.6万TEU，环比增多了18.9%。
基于此来分析本年船公司关于11月运脚的宣涨和较梗概率发生的对12月运脚的宣涨。无论从举座供需姿色如故当今船公司部署运力情况来看这两轮加价本色落地的进度齐有限。
先来看供需姿色。需求端，在泰西经济开动降温的影响下，交易主动补库动能趋弱，且其住户的由商品转向行状销耗的结构仍将扩大，货量推崇或难以守护1-8月的优异推崇（货主因对可能发生的贸易摩擦而接纳的提前出货亦然一个障碍要素）。权衡Q4总货量约为440万TEU，环比减少7.2%。供给端，字据当今的欧线新船委用量去估算欧线运力范畴，Q4运力环比增多2.4%。——阐述亚欧航路的供需姿色在Q4将会进一步走向宽松。
再从运力部署的角度来看，万隆优配9-11月上海-北欧周均运力分袂为23.7万TEU、21.1万TEU和21.7万TEU，环比增长分袂为-1.9%、-11.1%和3.1%，可见11月的运力供给并莫得勾通加价开动削弱。另外，2023年11月船公司举座的空班比例在9%阁下，与当今的10%并莫得太大的差距，意味着本年11月船公司可能依旧莫得接纳有劲的运力为止措施勾通11月的加价。
要而论之，11月的加价措施或将重迭历史上屡次的淡季加价行情，供需基本面偏弱难以驱动运价如预期上行，对即期运价栽植力度相对有限，或能起到提振并安谧运价的作用。而关于12月的加价措施，需要要点温和船公司是否会勾通接纳一定的缩减运力和增多装载率的操作，但是基于以上述对Q4举座供需姿色的估算来看，12月若无较猛进度的改善供需的措施，在当今运价仍处于历史同比高位且船公司利润率仍较为丰厚的情况下，对其像往年相同出现显豁翘尾行情的预期可能会出现扣头。
二
亚欧航路量价变化历史复盘
图1展示了2011-2023年SCFI欧线以及亚欧航路出口货量在8月、10月、11月以及12月的推崇。从中不错直不雅地得回这么的论断：除了2011-2022疫情的格外年份之外，11月的货量推崇基本展现出了淡季的特征，然则运脚环比10月基本齐存在一定的涨幅；12月的货量和运脚齐展现出了显豁的旺季特征。
图1：SCFI欧线与亚欧货量在8-12月推崇（2011-2023）
数据起首：iFinD， 中粮期货盘问院
三
往复策略
在国内宏不雅经济利好要素频出叠加船公司对11月欧线FAK费率宣涨的共振之下，期货近月合约一扫间隙出现了较大的涨幅，EC2412于10/14下昼3点收于2660，然则远月的EC2504、EC2506和EC2508则开动从高处回落，阐述市集对近月合约仍围绕年末的传统加价老例进行往复，关于远月合约则仍捏较为悲不雅的作风。如斯走势本色上与上文对供需层面的瞻望一口同声，即市集的供需姿色并不会变调其连接宽松的措施，欧线的货量推崇仍将链接走弱（根底原因为泰西经济的降温），年末的加价或有不足预期的可能性。因此，在接下来的11月和12月加价落地进度不足预期后，EC2412和EC2502或存在一定的高估作念空行情。估值方面，若按照Maersk公布的11月FAK费率2925/4500来蓄意，其对应的SCFIS 约在3300阁下，可择机以此为不雅察目的点位进行作念空操作。